3月25日，小米集团（1810.HK）一纸配售公告激勉市集调理。

　　小米告示以“先旧后新”形势配售8亿股，募资425亿港元，成为港股年内继比亚迪后又沿途大限制配售案。

　　值得玩味的是，这距离小米前次大限制配股已昔日四年多余，彼时召募的240亿港元主要参加造车业务。

　　如今，跟着小米SU7销量超预期、AI策略全面铺开，雷军再次祭出老本运作大招来囤粮积草。

　　细究配售机制，雷军的老本运作手法号称精妙。通过“先旧后新”形势，既为公司注入渊博资金，又通过A类股的额外投票权遐想将抑止权紧紧合手在手中。

　　但从市集响应来看，折让6.6%的配售价导致股价3月25日下落6.32%，报收于53.4港元/股，总市值跌至1.34万亿港元，本日股票交游较为活跃，“天量”成交718亿港元。部分投资者担忧股权稀释，但据传机构参与配售认购平和热潮。

　　更值得关注的是425亿港元的具体行止——公告中“业务延伸”“研发参加”等措辞背后，潜伏着小米冲击高端市集、发力生态的勃勃贪念。

　　目下，小米既要看护硬件基本盘，又要重金押注汽车、AI等新赛说念。财报线路，2024年小米研发参加达241亿元，同比增长25.9%，而汽车业务更是一个需要持续“输血”的吞金兽。

　　这次425亿港元配售背后，对于小米，号称一场对于改日的老本实验。

　　对倒注资

　　21世纪经济报说念记者了解到，“先旧后新”是港股上市公司快速融资的常见形势，尤其相宜控股股东但愿看护抑止权的同期为公司注入资金的情况。

　　其中枢分为两步：第一步“先旧”，控股股东，即雷军抑止的Smart Mobile Holdings Limited将其持有的现存股份配售给稳重第三方投资者（如机构或高净值个东说念主），杀青快速融资。

　　第二步“后新”，公司再向该股东刊行同等数目的新股，使其持股比例规复至原有水平。

　　从小米本次配售的中枢条目来看，配售限制8亿股，占已刊行股本的3.2%，价钱53.25港元/股，较5日均价折让6.3%，较公告前一日收盘价折让6.6%。

　　“这处于市集地舆区间伊人成人网，港股配售频繁折让5%-10%。有一定的折让幅度，既能眩惑机构投资者参与，又幸免因过度折让激勉市集对控股股东信心的质疑。”某券商资深保代对记者暗示。

　　与此同期，为确保股权分布化，幸免单一买家对股价酿成压制，承配东说念主至少包含6名稳重机构或专科投资者。

　　多位受访机构东说念主士对记者暗示，港股上市公司采纳“先旧后新”有三大上风，一是成果高，能幸免新股刊行漫长的审批经过，飞速锁定资金；二是保证抑止权巩固，比如雷军这次通过认购新股看护投票权仍在64%以上；三是对市集冲击小，比较径直增发，对二级市集股价压力更可控。

　　本次配售前，雷军持有小米集团约60.54亿股，持有投票权比例64.9%。在配售后（认购前），其持股总额减少8亿股，投票权比例降至63.7%。而当认购完成后，雷军持股总额规复至60.54亿股，投票权回升至占总股本的64.1%。

　　从名义来看，因总股本扩大导致雷军持股比例从24.1%降至23.4%，但因A类股份（每股10票）的存在，其投票权仅微降0.8个百分点，仍保持都备抑止。

　　通过“左手倒右手”的操作，雷军未本体减持，反而飞速为公司注入资金，可谓一举两得。

　　波动阵痛

　　从小米本人财务情景来看，配售确能改善其财务情景。连年来，小米汽车新业务参加盛大，已牵累其偿债才气。

　　年报线路，限制2024年末，小米的流动比率为1.28、速动比率是0.93，均为2017年以来的最低水平。一般来说，这两个规划越高评释短期偿债才气越强。

　　不外，大限制的融资行径犹如双刃剑，在带来资金支撑的同期，也激勉了诸多市集忧虑。

　　记者防范到，这并非小米初次本质配股。2020年12月，小米初次配股，那时以每股23.7港元配售10亿股，筹资约31亿好意思元（约240亿港元），配售价较前一日收盘价折让9.4%。

　　音尘公布后，市集响应剧烈，小米股价当日下落7.1%。但在随后三个月内，股价反弹进步30%。

　　出现反弹主要受益于三方面，一是小米手机份额扶直：2021年第二季度，小米全球出货量初次超过苹果，成为全球第二。二是AIoT增长：智能电视、手环等居品线持续放量。三是造车预期：2021年3月，小米官宣造车，刺激市集念念象空间。

　　时隔四年多，小米再次进行大限制配股融资，历史似乎在某种进度上重演。

　　领先是股价回调，受配售音尘影响，3月25日，小米股价下落进步6%。

　　从投资者在多个外交平台的反馈来看，部分投资者依旧惦记巨额新股的刊行会摊薄每股收益。

　　本次配售完成后，小米总股本从251.16亿股增至259.16亿股，原股东持股比例被稀释约3.1%。也便是说，原持有1%股份的股东，稀释后持股占总股本比例降至约0.97%。

　　其次，机构投资者对于小米本次配股的格调亦有一样之处。

　　2020年小米配股时，高瓴老本、贝莱德等机构参与认购，推动市集信心回升。

　　而这次小米配售过程中，有市集音尘称，投资者抒发出的敬爱敬爱是小米配售限制的数倍，且该交游激勉了纯多头投资者和主权钞票基金的浓厚敬爱敬爱。记者就此向小米方面求证，后者对此未予置评。

　　巨资投向

　　笔据小米公告，这次配股展望筹资425亿港元，资金将用于业务拓展、时代研发及市集延伸。

　　进一步来看，其资金用途或指向三大中枢范畴：智能电动汽车、高端手机及AIoT生态。

　　2024年是小米“东说念主车家全生态”策略厚爱运行的一年。2024年，小米杀青营收3659亿元，同比增长35%；经诊疗净利润达272亿元，同比增长41.3%。

　　其中，汽车业务方面，小米SU7自2024年3月上市后销量超预期，限制客岁年末共录用了136854辆小米SU7系列汽车。但汽车行业具有重资产、长周期特质，仍需持续参加。

　　3月19日，有市集音尘称，小米将扩大在建的二期工场至约105公顷，以粗疏持续增长的订单需求。

　　除了汽车业务，小米的其他硬件居品也持续发力高端、加码AI。

　　2024年，小米研发参加高达241亿元，同比增长25.9%。小米结伴东说念主、集团总裁卢伟冰曾暗示，2021年至2025年，小米展望五年研发参加展望超1000亿元。其中，2025年，小米研发参加将超300亿元，将有四分之一的资金参加AI说合研发。

　　“咱们目下额外蹙迫的任务是，把AI时代在小米各个终局居品上去作念落地。”卢伟冰说。

　　以AI时代赋能“东说念主车家全生态”，小米的标的是深度撬动汽车、手机和民众电三大万亿级市集。

　　在年报功绩疏浚会上，谈及改日的发展策略和标，卢伟冰指出，小米将持续加科技翻新度，打造其科技护城河。他还提到，小米将推动全品类和全球化的端化，并在国外建新零卖，通过全球基建杀青景观输出，以杀青其持续质地增长。

　　合座来看，小米这次配售绝非浅薄的“圈钱”行径，而是雷军为冲突增长瓶颈下的重注。其到手与否，取决于两个关键问题：425亿港元能否在几大中枢业务线砸出时代壁垒？老本市集是否炫夸连接为小米的“生态故事”买单？

　　谜底或者在改日3-5年揭晓，但毫无疑问伊人成人网，小米已走上一条“不回头”的转型之路。